最近花了点时间整理日本战后古钱市场的数据——因为总觉得日本已经走完的那段路，跟我们现在的处境有几分相似。整理下来有几个观察，发出来跟各位交流，数据都标了出处，有不对的地方欢迎指正。
一、为什么看日本？
日本古钱市场完整走完了一个周期：战后收藏兴起 → 1986–91 泡沫 → 崩盘 → 30 年阴跌。这套"高增长→泡沫→停滞"的路径，跟我们现在有些像。
另外，日本的渡来钱（就是咱们的宋钱、明钱、清钱）本来就是他们几百年的流通货币，日本藏家收中国古钱有近三百年传统（元禄七年 1694 年就有《和漢古今宝銭図鑑》，日本银行金融研究所也确认日本早期货币研究"发于江户古钱收藏"）[17]。所以日本市场里中国古钱的走势，算是一个现成的参考样本。
二、日本古钱市场这30年，发生了什么？
1. 泡沫怎么起来的
1986 年 11 月，日本发行昭和天皇在位 60 年纪念 10 万日元金币——面额 10 万、当时金价才 4 万，"面额＞金价"让不少人觉得"只赚不赔"。抽选券发了 5000 万张、中签率 1/5，铸币调集了约 324 吨黄金 [1][2]。1988 年新货币法让旧金币停止流通、一夜变成收藏品。到 1988–89 年，投机从纪念币一路蔓延到明治金银币、再到江户小判大判，普通品也翻了好几倍 [3]。
2. 崩盘有多惨
1990 年 3 月大藏省不动产融资总量规管 + 连续加息（公定步合 2.5%→6%），日经从 1989 年底 38915 点跌到 1992 年的 1.4 万，三大都市圈地价跌了 44.7% [4]。收藏品更明显——日本美术品拍卖价 2001 年见底，到 2006 年还只有 1990 年峰值的约十分之一 [5]。
3. 30 年后的格局：普通品与名誉品的分化
普通北宋钱（元丰、政和这类）：今天日本乐天/雅虎上论枚几百到几千日元，批量 300 多枚单价才约 300 日元 [6]。
稀有大型钱：咸豐重宝背五十（56mm/97g）约 30 万日元、满洲天聪通宝约 15.1 万日元 [6]。
寛永通宝：普通品几乎没有溢价、只剩地金价值；但母钱还稳在 1 万–30 万日元（小头通背元母钱 30 万、大样短贝宝 26 万、背千母钱 1–2 万）[7][8]。
从这些数据看，日本市场呈现的是一个比较清晰的分化：普通品长期回到很低的价位，母钱、名誉品、金银材质相对保留住了价值。
三、中国古钱现在站在哪个位置？
咱们 2011 年那波行情，跟日本 1988–89 年有不少相似之处：四万亿刺激的钱涌进古钱，大元通宝折十 5000 元、大观通宝 4000 元、货布 3000 元、咸丰宝泉当十 3000+、美锈开元 80–100 元一枚 [9]。2011 下半年开始调整，普遍跌 30%+，银元/大咸丰/北宋钱腰斩 [9]。
现在 2024–25 年，市场又在调整：
中拍协数据：邮品钱币均价 2023 年跌 18.84%，是书画瓷玉古籍里唯一跌的门类 [10]。
得壹元宝 2.53 万→1.15 万、契刀五百 3.3 万→1.5 万、道光嘉庆母钱 1.15 万→6325 元 [9]。
2026 年 1–4 月高状态名誉品交易量同比掉约 70%，十年最低 [3]。
四、现在论坛上多空怎么看的？
偏空的观点：评级割韭菜、古钱从收藏变投机 [11]；"年轻人不感兴趣的古钱收藏，注定变成死水一坛"；军政府银币 2021 年 1.15 万卖、2025 年 2500 接回、之后 2000 都难出 [12]。
偏多的观点：钱币是低相关另类资产——2025 年有篇论文算出来，历史钱币 2000–2024 年夏普 0.55、跟标普 500 相关才 0.18、认证币年化 9.1% [13]；2026 年海外顶级藏家放货，神册通宝/应圣元宝/三孔布这些孤品级会出来 [14]；还有 30 岁以下藏家五年增三成 [9]。
有意思的是：多空立场不一样，但在一点上比较接近——"什么都涨"的阶段过去了，往后可能更看重品相、稀有度、历史价值本身。 这一点，恰好和日本 30 年的结局是一致的。
五、几点观察，供参考
结合日本的数据和现在市场的声音，我整理了几点观察，不一定对，抛出来讨论：
普通品、普版的投机溢价，从日本经验看可能长期难以恢复。 日本普通品现在几乎没有溢价 [15]。中国普通清钱、北宋钱是不是会走同一条路，值得留意。
母钱、雕母、名誉品，是日本这 30 年里相对扛住的那部分。 学术上 Dickie(1994) 也发现"最稀有的钱相对更优" [16]；日本母钱 1–30 万日元一直比较稳 [7]。中国这边道光嘉庆母钱从 1.15 万跌到 6325，是去泡沫还是仍在调整，可以继续观察 [9]。
金银材质在周期里相对抗跌。 昭和 60 年纪念金币现在值 45–47 万日元，本质是金价驱动、不是收藏溢价 [2]；日本近代金银货是这轮低迷里少有的坚挺板块 [15]。
真正值得长期留意的是收藏人口的接续。 日本 30 年阴跌的根子是收藏人口老龄化、新藏家断层 [15]。咱们主力藏家集中在 50–70 后，00 后 10 后对古钱的兴趣在减弱 [12]。这是短期行情之外、更需要关注的结构性问题。
六、几个想请教各位的问题
你们觉得中国古钱现在更像日本的哪个阶段——刚调整完、还是阴跌途中、还是别的？
普通清钱、北宋钱的溢价，是会慢慢回来，还是长期回不来了？
母钱、雕母这轮调整，是机会还是还没到底？
参考文献
[1] 中国新闻《フィーバーと偽造事件と…バブル期の10万円記念金貨》 chugoku-np.co.jp
[2] ダイヤモンド《「10万円玉」を2008年に購入→価格が急上昇した"おいしい理由"》 diamond.jp
[3] 今日头条《1986–1991，日本钱币市场的泡沫狂欢与毁灭》／《古钱、银元的热度降到了近十年的新低》
[4] 日本国土交通省・日本銀行 公定歩合・日経平均・地価資料／楽待不動産投資新聞《バブルのなりたちと崩壊過程》
[5] 第一生命経済研究所《Economic Trends》
[6] ZenMarket《中国古钱・渡来钱 オークション》落札纪录 zenmarket.jp
[7] 寺島コイン《寛永通宝・新寛永通宝 母銭 価格》 shop.terashimacoin.com
[8] 銀座コイン オークション（NumisBids） numisbids.com
[9] 首席收藏网《古钱年度：战汉低迷精品抢眼 清钱触底趋稳定》(2026.1) coin.shouxi.com
[10] 中国拍卖行业协会《中国文物艺术品拍卖市场统计年报》
[11] 钛媒体《古钱币市场正在复刻文玩圈的泡沫？》 tmtpost.com
[12] 古泉园地／网易 163《钱币界正在经历一场"崩塌"》等帖
[13] European Research Studies Journal (2025)《Returns on Investments in Historical Coins as an Alternative Form of Capital Allocation (2000–2024)》
[14] 什么值得买《2026年，要轮到清钱以外的历代了》
[15] 買取大吉・お宝屋・Retown 等《古銭市場の現状》（コレクター高齢化・価格下落）
[16] Dickie, M. et al. (1994)《Market Transaction Costs and the Decision to Purchase Rare Coins》
[17] 日本銀行金融研究所 IMES Discussion Paper《わが国の初期貨幣研究の発達》 imes.boj.or.jp
